12月山西煤炭行業實地調研報告

12月9日到13日我們赴山西對目前煤炭產業的生產和需求形勢進行調研。本次調研着眼點主要在於目前煤炭行業的生產和需求情況以及重組過程中的上市煤炭企業投資機會和投資風險。

下游行業需求旺盛帶動煤炭產業崛起

煤炭行業的下游產業以火力發電和冶煉行業爲主。今年隨着經濟探底之後逐步復甦，工業產業也快步步入復甦期。工業產業的回覆刺激了市場用電量的上漲，從國家統計局提供的數據來看11月份火力發電量實現同比增長38.8%，環比增長7.7%。火力發電量的提高帶領煤炭需求量進入全面回升期。煤炭對於冶煉行業的貢獻主要體現在鍊鋼方面。在房地產等產業迅速回暖之下，上游的鋼鐵需求也在增加，其中11月產量同比增長46.4%，鋼鐵需求的穩步恢復對煤炭銷售形成正面利好。

目前煤炭價格形勢

截至12月12日，秦皇島動力煤價格再創新高，其中發熱量爲5500大卡的山西混優煤價格從12月1日的600元上漲到12月12日的740元，半個月間價格漲幅達到23.3%。從價格整體趨勢來看，由於需求旺盛，各地電廠和港口的煤炭存儲量急劇下降，預計在未來一段時間內需求的增長仍將刺激煤炭價格進一步走高。

重組下的機遇

鑑於煤炭行業安全生產的特殊需要以及提高資源開採和使用效率的雙重目的，XX年底山西省政府發起了該省範圍內煤炭行業整合的行動。去年年初雪災之後的煤炭緊缺形勢也間接促成了國家對本次煤炭行業整合的支持。在本次煤炭行業整合行動中，山西省鎖定了鎖定了同煤集團、焦煤集團、潞安集團、陽煤集團和晉煤集團等5大煤炭集團爲整合主體，按照地域劃分，將目前的3000多家煤炭整合爲1000家左右。

依照煤炭行業的要求，這次整合之後部分年產未能達到90萬噸的小煤礦將被關閉。在此要求之下，幾大集團計劃通過各項有力措施逐步提高所兼併的中小煤礦的產能。但是在這些產能尚未釋放之前，由於部分煤礦的關閉，預計產量有一定的萎縮。總體來看，重組行動將會給煤炭行業發展趨勢帶來以下影響：1.產能向大型集團集中，整合主體公司在市場中的話語權將增加;2.關停部分中小煤礦所帶來的產能縮小有望在一定時期內繼續給煤炭價格上漲帶來動能。

爲了更深入瞭解山西煤炭企業的近況和煤炭整合後的發展趨勢，此次我們選擇煤氣化、西山煤電和山西焦化三家上市公司爲對象進行調研。調研結果具體如下：

煤氣化：虧損減少帶來增收機會

公司是擁有從煤炭開採、煤化工到發電整條產業鏈的綜合性煤炭上市公司。從公司的盈利結構來看，焦炭業務的銷售大約佔到公司所有銷售收入的60%，煤炭業務佔所有業務銷售收入的30%。

在此次調研當中，我們主要關注以下幾個方面：

1.盈利能力。在盈利能力方面，公司淨利潤受到金融危機中上游行業需求減少的影響，同比有所下降，但公司三季度業績迎來環比回升，增長幅度達到279.4%。給三季度盈利帶來積極影響的主要因素主要是煤炭市場需求的回升。在與公司有關人士的座談當中我們瞭解到，公司第四季度盈利增速有望保持第三季度的速度，全年目標的實現情況好於預期。