新交易制度有待適應 一季度行情不悲觀

2019年首個交易日，就讓A股市場的參與者體驗到了提前下班的感覺。昨日(1月4日)，A股下午開盤後不久，滬深300指數就接連觸發5%、7%兩檔熔斷，導致13：33分就結束了當天交易。大家紛紛調侃“操盤手提前下班，段子手正式上崗”。

作爲市場中重要參與者的私募羣體，又是如何看待新年首個交易日兩次觸發熔斷的現象呢?對此，私募人士有不同的看法，有的認爲新年伊始的市場下跌與是否測試熔斷機制無關，更多觀點認爲是市場出於對基本面的擔憂，屬於正常下跌，只不過滬深300從5%快速跌至7%的過程中有一些恐慌現象。

也有私募人士認爲，在基本面沒有較大變化、市場沒有明顯利空的情況下，昨日的現象或更多來自於剛開始實行熔斷機制的心理宣泄。

熔斷機制尚待市場適應

海潤達資本總裁仇天嫡將昨日市場表現視爲一次較爲正常的調整，基本面因素對市場的影響比較大。首先從基本面看，不少股票估值仍然過高，再加上萬億限售股本月要解禁，對股市造成了壓力。

因此即使昨日沒有實行熔斷機制，可能市場也會出現較大跌幅。

只不過滬深300指數跌至5%熔斷到繼續下跌至7%二次熔斷，確實會對市場心理造成影響，投資者恐慌程度加劇。

不過，玖逸投資總經理戰軍濤則認爲，市場兩度熔斷跟基本面關係不大，因爲並未出現突發的重大利空消息。

熔斷機制是借鑑美國市場所制定的、美國市場比較成熟，市場波動幅度較小，且大部分參與者都是機構投資者，出現5%以上的跌幅一定是出現了重大問題或者是發生了黑天鵝事件，而美國市場設立熔斷機制更多的是爲了讓機構投資者有時間冷靜下來，重新迴歸獨立的判斷。

但從A股市場參與者構成來看，大部分是以中小投資者爲主，投資者結構與美國不同，因此對事物的判斷以及反應就會有不同。

戰軍濤表示，從昨天的情況來看，市場快速下跌到5%之後，停牌15分鐘，實際上很多人並未減少恐慌，反而因爲熔斷導致恐慌程度有所加劇，因此纔出現首次熔斷復牌後，市場在幾分鐘內就直接跌至7%觸發徹底熔斷。

賽亞資本董事長羅偉冬也表示，熔斷制度第一天實施全市連續兩次熔斷，讓人想起了1996年12月16日，當天漲跌停板制度首日實施，股市全面跌停。因此，熔斷機制是一個新的交易制度，還有待市場熟悉和適應。

一季度偏謹慎但不悲觀

對於A股今日以及未來數月的走勢，大部分私募認爲需謹慎爲主，但不必過度悲觀。

仇天嫡認爲，今日如果沒有重大利好出來，低開是比較正常的。但是現在做空有較大限制，並且沒有大量的槓桿資金，因此，市場連續下跌的可能性不大。

從整個一季度來看，需要偏謹慎，但不用過於悲觀。謹慎是由於股市主要壓力還是在於經濟低迷，以及美國加息導致資金外流，但值得期待的一面是一季度通常是央行釋放流動性的時段，不排除降準等貨幣政策對市場帶來一定程度的對衝。

戰軍濤則表示，若沒有提振市場信心的正面信息出現，今日開盤繼續下跌的可能性較大，昨日由於觸發熔斷機制，導致市場換手不足，恐慌盤今日還會繼續涌出。

從長期看，經濟基本面尚難支持資本市場走牛，但貨幣政策依然寬鬆。總體來看，市場維持震盪的可能性仍然比較大，目前主板的估值水平並不高，出現持續下跌的空間並不是很大，但上下波動的幅度可能會較大，因此，熔斷機制在2019年可能還會被觸發。

峻谷投資總經理李樹偉認爲不確定性在加強。他表示，美元加息，美國股市高企，未來走勢如果出現大的波動，會影響A股。

註冊制、股票減持等預期對市場心理造成一定壓力，這些都是偏利空因素。但藍籌股估值較低，近一年漲幅很小，在新股申購新政策的影響下，這部分低估值、高分紅、高股息率的股票將進一步受到資金青睞，而且這些大盤股權重較大，對上證指數和滬深300指數的支撐作用將愈加顯著。