最新營改增實施細則

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最新營改增實施細則

近日，債市大幅調整，與5月1日起金融業即將實施的營改增不無關係。根據財政部和國稅總局發佈的《關於全面推開營業稅改徵增值稅試點的通知》(下稱36號文)，金融業試點營改增給債券市場帶來的變化主要有兩點：一是稅率小幅上升;二是免稅範圍收窄。

營改增實施之後，金融業的增值稅稅率爲6%，與目前包括5%的營業稅和附加稅收科目的實際稅率5.5%相比，有小幅上升。免稅範圍收窄將提高部分金融機構同業業務的稅負，債券回購或受影響。

光大證券表示，營改增對債券市場影響偏負面，會增加金融機構投資債券的成本，但不會對貨幣市場造成持久影響。

市場人士認爲，稅制是金融市場最重要的基石制度之一，營改增對債市影響不小，但對於部分細節如何執行，相關部門並沒有表態，還需要進一步明確。

非政府債券利率或走高

根據增值稅規則，金融商品持有至到期的利息需要繳納增值稅，國債、地方債利息收入免稅。這意味着金融債、鐵道債、信用債等非政府債券的利息收入面臨稅率上升，稅收成本增加會轉化爲名義利率溢價補償的需求，導致利率走高。

之前，由於營業稅爲地稅，部分銀行和地方對持有至到期賬戶中的非政府類債券亦免徵營業稅。

根據興業證券的調查，如果銀行持有的到期賬戶金融債利息收入之前就繳納營業稅，則稅率由5.5%上升至6%，稅收增加導致的名義利率溢價補償約2-3個基點(bp)，影響較小。如果持有到期賬戶的利息收入之前並未繳納營業稅，那麼稅率由0%提高到6%，稅收成本對應的名義利率的溢價補償約有26-30個bp。

這對債券發行和流動性的影響都較大。據悉，政策性銀行金融債擬申請稅務豁免，否則營改增的稅收成本將最終轉嫁到發行人。

中金公司認爲，實際影響或低於理論測算，主要是考慮不同的機構稅前、稅後考覈不一，營改增對機構影響較大的是注重稅後考覈的銀行自營持有至到期戶。

興業證券的分析認爲，對於銀行持有至到期的債券配置，營改增實施之後，一定程度上將增加國債(含地方政府債)的稅收優勢;但不同機構也會根據自身情況對利率債配置作出相應調整。

債券回購或受影響

免徵稅範圍的調整爲本次營改增的重點。興業證券指出，主要變化是，第一，買入返售利息不再屬於免徵範圍;第二，一年以上同業拆借業務收入可能被調出免徵範圍。

根據營改增的相關規定，買入返售金融商品利息收入屬於貸款服務收入，被納入增值稅徵收範圍。中金公司研報指出，債券回購作爲買入返售的一種也要徵收增值稅，這會導致稅負轉移到資金價格中，從而一定程度上擡高債券資金利率水平，對回購成交量也有一定影響。

36號文較完整保留了原營業稅中金融業的優惠政策，通過全國統一的同業拆借網絡進行的短期(一年以下含一年)銀行間同業拆借可免徵增值稅。但對於同業拆借的線下交易，文件中未明確其是否屬於免稅範圍，可能被徵收增值稅。

民生證券固定收益部分析師李奇霖認爲影響有限。一是從激勵機制看，大量中小銀行的前臺業務部門一般是稅前考覈，在激勵機制不改變的情況下，前臺暫時不會因爲稅收成本的提升而影響到拆借業務的槓桿行爲;而部分大銀行的激勵機制則是前臺業務按稅後考覈，受本次稅制改革的影響可能會相對明顯。二是從交易方式看，由於線上交易被劃入免徵範圍，預計很多銀行會開始做大量的線上拆借替代部分線下業務以合理避稅，避免整體拆借業務的成本過快上升。